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業(yè)績逐步見底傳統(tǒng)制造業(yè)面臨逆襲良機(jī)

2015-01-30 13:44 來源：中國證券網(wǎng)-上海證券報責(zé)編：顧穎瑩

摘要：: 從海外的經(jīng)驗(yàn)來看,，產(chǎn)業(yè)升級時間拐點(diǎn)在人均GDP達(dá)到4000-6000 美元時出現(xiàn)這一趨勢，中國目前人均GDP已經(jīng)超過6000 美元,，即將經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級的歷史拐點(diǎn),。

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【CPP114】訊：從海外的經(jīng)驗(yàn)來看,，產(chǎn)業(yè)升級時間拐點(diǎn)在人均GDP達(dá)到4000-6000 美元時出現(xiàn)這一趨勢，中國目前人均GDP已經(jīng)超過6000 美元,，即將經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級的歷史拐點(diǎn),。

我們預(yù)計(jì)2015 年隨著供給收縮,，上游原材料價格的下降，制造業(yè)整體的企業(yè)盈利狀況應(yīng)該呈現(xiàn)底部企穩(wěn)的狀態(tài),。相對于估值擴(kuò)張期已近結(jié)束的成長股板塊,，傳統(tǒng)制造業(yè)估值向下修正的空間已經(jīng)很小。

一些公司主動轉(zhuǎn)型升級變革,，能夠不斷地突破企業(yè)生命周期的極限,，通過對新領(lǐng)域的拓展或者通過對原有領(lǐng)域的深挖，重新獲取成長溢價,。因此,，在當(dāng)前的時間點(diǎn)上，傳統(tǒng)的制造業(yè)或許有逆襲的機(jī)會

從宏觀主題政策驅(qū)動與微觀行業(yè)需求爆發(fā)兩方面結(jié)合,，我們認(rèn)為人工替代,、進(jìn)口替代、技術(shù)引進(jìn)這三條主線能成為今年市場主要的投資熱點(diǎn),，在標(biāo)的選擇的方法上推薦政策大方向正確+細(xì)分行業(yè)龍頭

我國制造業(yè)投資增速自2012年以來呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢,。2014年前11月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長13.5%,，延續(xù)了過去兩年增速下滑的整體趨勢,，創(chuàng)2005年以來的新低。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下滑,，很大程度上反映出我國制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的放緩,，這與我國經(jīng)濟(jì)潛在增速下降趨勢一致。如果沒有劇烈的去產(chǎn)能,，這在未來一段時間可能很難改變,；另一方面，從工業(yè)企業(yè)的盈利水平和收入水平來看,，2013年以來工業(yè)企業(yè)收入增速整體下行趨勢較為明顯,。

今年以來，工業(yè)企業(yè)的收入增速下滑到9%左右,，明顯低于過去2年的水平,。然而盈利增速相較于收入增速下降得更加緩慢，這可能與行業(yè)內(nèi)主動收縮產(chǎn)能有關(guān),。我們認(rèn)為,，2015年制造業(yè)仍然會大概率延續(xù)2014年的整體低迷情況。然而,，隨著產(chǎn)業(yè)中供給的收縮,，與上游原材料價格的下降，整體的制造業(yè)企業(yè)盈利狀況應(yīng)該呈現(xiàn)底部企穩(wěn)狀態(tài),。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與對外投資將成新增量

目前來看,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動中國出口增速提升是較為一致的市場預(yù)期,，中國出口增速整體上將和全球貿(mào)易增速趨同。因此,，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇加速,，歐洲經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，全球貿(mào)易的復(fù)蘇將帶動中國制造業(yè)出口的好轉(zhuǎn),。此外，中國對外投資的戰(zhàn)略也將為傳統(tǒng)制造業(yè)帶來新的增量,。對外投資對于基礎(chǔ)設(shè)施落后的發(fā)展中國家,，能促進(jìn)生產(chǎn)率提高，而這些國家的收入提高又會利好投資國的出口,。中國目前來說面臨著國內(nèi)過度投資的風(fēng)險,，但在海外投資這一塊仍有很大的空間。

截至2013年,，我國對外直接投資存量約為6604億美元,，預(yù)計(jì)今年非金融對外直接投資規(guī)模將達(dá)到1100億美元。全世界橫向比較,，目前美國和日本的投資總量約為3300億和1300億美元,，分別列第一和第二。假設(shè)今年我國的非金融對外投資規(guī)模翻一倍,，那么按照約20%比例投資基建的假設(shè)來算,，能夠拉動國內(nèi)基建投資規(guī)模約為440億美元。如果我們能加大對外投資的力度,，無疑會通過訂單對制造業(yè)進(jìn)行增量拉動,。

傳統(tǒng)制造業(yè)變革風(fēng)潮將起

過去幾年曾有許多關(guān)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的討論，然而市場反映并不如意,，這或許一方面是由于傳統(tǒng)的制造業(yè)仍處在周期的下行通道中,，盈利與估值的拐點(diǎn)仍未臨近，因此行業(yè)內(nèi)部催生變革的壓力沒有這么迫切,。另一方面,，從資本推動與政策層面上來說，可能仍處于積累的早期階段,，沒有到積累變現(xiàn)的階段,。但最近一年看到了一些不同，第一,，我們觀察到隨著經(jīng)濟(jì)底部整理,，行業(yè)內(nèi)部變革的呼聲越來越高，一些企業(yè)已經(jīng)自主走上變革道路,。第二,，在資本的幫助下,，中國傳統(tǒng)制造業(yè)通過自主研發(fā)和海外技術(shù)引進(jìn)兩條腿走路的方式，正在實(shí)現(xiàn)彎道超車,。第三,，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日益成熟，互聯(lián)網(wǎng)浪潮正在向各行各業(yè)蔓延,，傳統(tǒng)制造業(yè)也不可避免被卷入互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆趨勢中,，工業(yè)化4.0時代正在全球開啟序幕。最后,，國企改革與產(chǎn)業(yè)政策的支持也將激活傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的活力,，釋放制度紅利。從這四個方面考慮,，我們認(rèn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級和革新或許會成為2015年貫穿全年的重要主題,。