產(chǎn)能過剩情況下工業(yè)品價(jià)格為何上漲

  1．行業(yè)需求回升是主要工業(yè)品價(jià)格上漲的首要?jiǎng)恿?br />
  2016年我國投資,、消費(fèi)和外貿(mào)的總體需求穩(wěn)中趨緩。從表面上看,，需求不是工業(yè)品價(jià)格上漲的原動(dòng)力,。人們往往容易把價(jià)格上漲的原因歸結(jié)為供給的收縮。去產(chǎn)能固然是價(jià)格上漲的重要原因,，然而2016年以來與工業(yè)品密切相關(guān)的行業(yè)的需求回暖,，是商品價(jià)格上漲的充分條件。仔細(xì)分析細(xì)分行業(yè)的需求,，我們發(fā)現(xiàn)與鋼鐵,、煤炭、有色等工業(yè)品關(guān)系密切的房地產(chǎn),、汽車,、基礎(chǔ)設(shè)施等下游行業(yè)的需求明顯回升，帶動(dòng)主要工業(yè)品價(jià)格上漲,。

  2016年,，房地產(chǎn)投資增長6.9%，比上年同期加快5.9個(gè)百分點(diǎn),，總額超過10萬億,，新增量約為6602億。房屋施工面積全年增長3.2%,，比上年同期加快1.9個(gè)百分點(diǎn),，新增2.33億平方米；房屋新開工面積全年增長8.1%,，2015年為下降14%,，新增量為1.25億平方米。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì),，2016年汽車產(chǎn)量增長14.5%,，新增361.6萬輛。2016年,，全社會(huì)用電量59.2萬億千瓦時(shí),，同比增長5.0%,，增速加快4.5個(gè)百分點(diǎn)。2016年寬口徑的基礎(chǔ)設(shè)施投資增長15.8%,。

  房地產(chǎn),、汽車和基礎(chǔ)設(shè)施是鋼鐵、有色,、煤炭等行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè),，房地產(chǎn)開發(fā)投資、汽車生產(chǎn)和基建投資的明顯回升帶動(dòng)了相關(guān)工業(yè)品價(jià)格的上漲,。

  根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研,，截至2016年11月底，地方上報(bào)中已去除煉鋼產(chǎn)能7733萬噸,，其中只有1386萬噸是在產(chǎn)能力,，僅占21.8%。另外,，2016年全年新增產(chǎn)能1400萬噸,，其中一部分為2015年就開始建設(shè)的。從數(shù)據(jù)中我們可以看到,，各地去產(chǎn)能的態(tài)度比前幾年積極,，但去產(chǎn)能的質(zhì)量有待提高。2016年粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別增長1.2%和2.3%,，比上年同期分別提高3.5和1.7個(gè)百分點(diǎn),。鋼鐵去產(chǎn)能對價(jià)格的推動(dòng)作用有限，需求上升才是鋼鐵價(jià)格上漲的主因,。

  另外,，貨幣供應(yīng)的高速增長也對主要工業(yè)品價(jià)格上漲形成支撐。由于2015年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩和物價(jià)水平偏低,，央行5次降息和4次降低存款準(zhǔn)備金率,，加上2016年的降息降準(zhǔn)，使得我國貨幣環(huán)境較為寬松,。從貨幣供應(yīng)角度看,，2016年以來貨幣供應(yīng)增速進(jìn)一步加快，尤其是M1的增速明顯加快,。2016年12月末,，M2余額155.01萬億元，同比增長11.3%,，M1余額48.66萬億元,，同比增長21.4%。再從融資角度看,，2016年社會(huì)融資規(guī)模存量為155.99萬億元,，同比增長12.8%,，明顯高于GDP的名義增速。因此說,，貨幣供應(yīng)的快速增長也是支撐主要工業(yè)品價(jià)格上漲的原因。

  2．去產(chǎn)能導(dǎo)致部分行業(yè)產(chǎn)量受限在短期內(nèi)從供給側(cè)沖擊價(jià)格

  從歷史經(jīng)驗(yàn)和趨勢看,，原油,、煤炭、鋼鐵和有色等主要工業(yè)類大宗商品價(jià)格的趨勢性變化是由需求而非供給驅(qū)動(dòng)的,。兩次石油危機(jī),、1970年代鋁礦大幅減產(chǎn)、1991年海灣戰(zhàn)爭等從供給側(cè)過來的沖擊使得價(jià)格上漲,。但供給沖擊對于價(jià)格的影響一般是脈沖式的,，價(jià)格變化往往表現(xiàn)為一次性的上升后的臺(tái)階形或者倒V形，供給沖擊很難形成對商品價(jià)格趨勢性上升的支撐,。

  2016年,，煤炭行業(yè)在以限制工作日作為去產(chǎn)能抓手的推動(dòng)下，動(dòng)力煤,、焦炭(1664, 9.00, 0.54%)等主要煤炭種類價(jià)格均有所回升,。2016年的煤炭去產(chǎn)能的政策之一是嚴(yán)格控制生產(chǎn)時(shí)間，由之前的330個(gè)工作日降至276工作日,。由于生產(chǎn)日期的限制,，煤炭產(chǎn)量明顯下降，價(jià)格飆升,。2016年,，煤炭產(chǎn)量下降9.4%，12月價(jià)格同比上漲27.9%,。因此,，煤炭去產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量限制推升了價(jià)格，而鋼鐵,、電力等行業(yè)對煤炭需求的增加也在一定程度上帶動(dòng)價(jià)格上升,。

  3． 前期價(jià)格超跌導(dǎo)致價(jià)格基數(shù)偏低

  煤炭作為典型的產(chǎn)能過剩行業(yè)，在經(jīng)歷了2002-2012年十年黃金期后,，2013-2015年,，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行、下游需求萎縮和產(chǎn)能過剩,，煤價(jià)出現(xiàn)了斷崖式下跌,，行業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大。2015年底煤炭價(jià)格降到歷史最低水平,，為371元/噸,，2015年平均價(jià)格跌幅近30%,。

  2016年在以限產(chǎn)量為特征的去產(chǎn)能政策的推動(dòng)下，煤炭價(jià)格在較低基數(shù)的基礎(chǔ)上快速回升,。2016年12月底,，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格為593元/噸，同比上漲59.4%,，雖然漲幅較大,，但價(jià)格絕對水平不高，與2013年底相當(dāng),�,！笆�二五”中期以來，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌,，2015年底蘭格綜合鋼材價(jià)格為2120元/噸,，降到歷史低點(diǎn)。2016年在去產(chǎn)能和需求增長的拉動(dòng)下,，鋼材價(jià)格有所回升,，2016年12月底為3720元/噸，雖然2016年鋼材價(jià)格漲幅較大,，但價(jià)格絕對水平并不高,，這種高漲幅是建立在2015年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，目前的價(jià)格水平與2014年基本相當(dāng),。

  “十二五”中期以來,，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌。2015年底蘭格綜合鋼材價(jià)格為2120元/噸,，降到歷史低點(diǎn),。2016年在去產(chǎn)能和需求增長的拉動(dòng)下，鋼材價(jià)格有所回升,。2016年12月底為3720元/噸,。雖然2016年鋼材價(jià)格漲幅較大，但價(jià)格絕對水平并不高,，這種高漲幅是建立在2015年低基數(shù)的基礎(chǔ)上,，目前的價(jià)格水平與2014年基本相當(dāng)。

  因此,，綜合起來看,，前期煤炭和鋼鐵價(jià)格總體偏低，當(dāng)前煤炭和鋼鐵價(jià)格的上漲是建立在前期價(jià)格較低基礎(chǔ)上的,，具有明顯的恢復(fù)性特征,，價(jià)格絕對水平相對適中。

  4．去產(chǎn)能政策改變供需格局的預(yù)期提升了價(jià)格

  在行政性去產(chǎn)能措施出臺(tái)之后，復(fù)產(chǎn)速度減緩及其政策預(yù)期加劇了供給面的收縮,。從2016年初以來由政府主導(dǎo)的行政性去產(chǎn)能行動(dòng)來看,，實(shí)際去產(chǎn)能指標(biāo)的完成對鋼鐵產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)影響并不大，其影響或主要體現(xiàn)在生產(chǎn)商和投資者的預(yù)期方面,。市場覺得去產(chǎn)能力度在不斷加大,，可能供應(yīng)量會(huì)減少，價(jià)格可能回升,。

  2016年初我國粗鋼產(chǎn)能約為12億噸,，計(jì)劃削減年產(chǎn)能4500萬噸。具體來看,，月均產(chǎn)能約1億噸，月均去產(chǎn)能約375萬噸,。即使全部削減成功每月仍有9625萬噸產(chǎn)能,。而我國粗鋼月均產(chǎn)量仍有37.5%的上浮空間。因此,，去產(chǎn)能對實(shí)際粗鋼產(chǎn)量起到的約束作用幾乎可以忽略不計(jì),。這表明，需求和預(yù)期是2016年鋼材價(jià)格上漲的一大因素,。

  2016年在“穩(wěn)增長”和“三去一降一補(bǔ)”的宏觀政策下,，鋼材市場的供應(yīng)以及需求實(shí)際情況與2015年末以及2016年初市場預(yù)期變化較大。2016年7月開始“去產(chǎn)能”執(zhí)行力度升級,，焦煤焦炭與鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能執(zhí)行的差異,，同時(shí)制造業(yè)鋼材需求超預(yù)期增長，造成焦煤焦炭的供需錯(cuò)配,，推動(dòng)雙焦價(jià)格暴漲,，進(jìn)而從成本上推動(dòng)了鋼材價(jià)格上行。

  對于生產(chǎn)者而言,，在國家嚴(yán)厲控制產(chǎn)能的政策預(yù)期下,，生產(chǎn)商復(fù)產(chǎn)積極性會(huì)受到打擊，向銀行貸款進(jìn)行復(fù)產(chǎn)的難度也相應(yīng)增強(qiáng),，在數(shù)據(jù)上則表現(xiàn)為庫存下降等情況,。2016年以來，鋼材社會(huì)庫存在波動(dòng)中維持下降態(tài)勢,。2016年12月庫存總量753萬噸,，環(huán)比減少33.5萬噸，下降4.3%,。其中鋼材市場庫存總量669萬噸,，環(huán)比減少29.8萬噸，下降4.3%,；港口庫存85萬噸,，環(huán)比減少3.7萬噸,，下降4.2%。對投資者而言,，嚴(yán)厲的去產(chǎn)能政策使期貨市場價(jià)格變得更加敏感,，從而對現(xiàn)貨市場價(jià)格起到循環(huán)反饋?zhàn)饔谩?br />
  5．化工產(chǎn)品漲價(jià)主要受上游成本推動(dòng)

  據(jù)統(tǒng)計(jì)，在294種不同種類和規(guī)格的化工產(chǎn)品中,，近80%的化工產(chǎn)品在2016年出現(xiàn)了上漲,。其中，橡膠(21600, -115.00, -0.53%)領(lǐng)漲化工品,。在漲價(jià)行情的啟動(dòng)方面,，化工產(chǎn)品明顯晚于煤炭、鋼鐵和有色,。煤炭,、鋼鐵和有色價(jià)格在2016年上半年就已啟動(dòng)漲價(jià)行情。而化工產(chǎn)品價(jià)格走勢在2016年上半年基本平穩(wěn),，下半年特別是11月份才出現(xiàn)較為明顯的上漲行情,。除了行情啟動(dòng)較煤炭、鋼鐵和有色在時(shí)間上要晚以外,，化工產(chǎn)品的供需基本面狀況也有所好轉(zhuǎn),，但好轉(zhuǎn)狀況有限。2016年規(guī)模以上化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增加值增長7.7%,，化學(xué)纖維制造業(yè)增長6.1%,，橡膠和塑料(10140, -225.00, -2.17%)制品制造業(yè)增長7.6%，分別比上年回落1.8,、5.1和0.3個(gè)百分點(diǎn),。

  除基本面因素外，化工產(chǎn)品漲價(jià)還受到原油,、煤炭鋼鐵價(jià)格上漲,、物流成本增加等上游成本上升的推動(dòng)。2016年原油市場低位反彈,，截至年底WTI原油已突破50美元/桶關(guān)口,，漲幅為46.91%。另外,，人民幣匯率貶值也使化工產(chǎn)品的原料進(jìn)口成本攀升,。如，乙二醇,、苯乙烯,、PX等進(jìn)口占比較大的產(chǎn)品受到直接影響，其進(jìn)口成本大幅攀升。煤炭價(jià)格上漲也推動(dòng)醋酸,、丙烷等相關(guān)化工品價(jià)格上漲,。

  2016年9月21日至2017年7月31日由交通運(yùn)輸部、工業(yè)和信息化部,、公安部,、工商總局、質(zhì)檢總局在全國范圍內(nèi)重點(diǎn)開展三個(gè)“專項(xiàng)行動(dòng)”,，即開展為期一年的整治貨車非法改裝專項(xiàng)行動(dòng)和整治公路貨車違法超限超載行為專項(xiàng)行動(dòng),，開展為期兩年的車輛運(yùn)輸車聯(lián)合執(zhí)法行動(dòng)。并于2016年9月21日起嚴(yán)格施行《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》,，使得生產(chǎn)企業(yè)不能再以通過違規(guī)手段來降低物流成本,。

  當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格走勢

  1．工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通縮壓力已經(jīng)解除

  2016年，我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比降幅持續(xù)收窄,。2016年9月PPI同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正,，結(jié)束了自2012年初以來同比持續(xù)54個(gè)月下降的局面，具有重要的標(biāo)志性意義,，表明生產(chǎn)領(lǐng)域通貨緊縮壓力趨于緩和,。2016年,，PPI下降1.4%,，降幅比上年同期收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)。翹尾因素和新漲價(jià)因素分別為-2.6%和1.2%,，新漲價(jià)因素轉(zhuǎn)正對企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期和利潤有積極意義,。分行業(yè)看，2016年工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格上漲主要受黑色,、有色,、煤炭和石油等相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格的上漲拉動(dòng)。

  2.PPI環(huán)比基本不存在上漲空間

  2017年,，受制于財(cái)政約束,，預(yù)計(jì)基建投資增速將維持穩(wěn)中略降的運(yùn)行態(tài)勢。各地出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策,，本輪房地產(chǎn)周期進(jìn)入下行階段,，預(yù)計(jì)2017年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將低于2016年。房地產(chǎn)的調(diào)整將使家電,、水泥,、建材等相關(guān)行業(yè)的投資和生產(chǎn)下滑。而小排量汽車購置優(yōu)惠政策到期,，汽車生產(chǎn)和銷售增速將回歸常態(tài),。

  總體來看，2017年需求對鋼鐵、煤炭,、有色,、水泥等工業(yè)品價(jià)格不形成支撐。在供給端不存在明顯收縮的情況下,，主要工業(yè)品價(jià)格在當(dāng)前價(jià)格水平的基礎(chǔ)上將維持穩(wěn)中略降的運(yùn)行態(tài)勢,。

  綜合判斷，2017年P(guān)PI環(huán)比將維持平穩(wěn)或下降態(tài)勢,，基本不存在上漲空間,。但由于翹尾因素的存在，PPI同比將維持上漲態(tài)勢,，全年上漲3.5%左右,。其中，一季度上漲6%左右,。