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觀點：2012年將是造紙業(yè)中長期改善的起點

2012-02-06 11:16 來源：國金證券責(zé)編：王岑

摘要：: 我們認為2012年將是紙業(yè)中長期改善的起點,，邏輯在于：

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　　【CPP114】訊：我們認為2012年將是紙業(yè)中長期改善的起點,，邏輯在于：
　　
　　1、需求穩(wěn)定增長：中國的造紙行業(yè)是一個消費,、生產(chǎn)在國內(nèi),，原料在國外的市場，這使得紙業(yè)的消費主要看國內(nèi),，國外的變化對紙業(yè)的消費影響相對較弱,；
　　
　　2、供給增長減速：國內(nèi)紙業(yè)消費量相對穩(wěn)定增長,，供給改善將是行業(yè)機會出現(xiàn)的大邏輯,，而供給2013年將明顯改善；3,、行業(yè)盈利彈性將變大：過去幾年紙業(yè)鏈條上的利潤更多的留在了制漿環(huán)節(jié)反映了制漿和抄紙環(huán)節(jié)的不同的供需關(guān)系,，隨著海外漿產(chǎn)能釋放高峰的來臨，我們判斷未來產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤可能向抄紙環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移,，這將給紙業(yè)公司帶來更大的業(yè)績彈性,。
　　
　　行業(yè)觀點
　　
　　我們認為紙業(yè)盈利改善需具備兩個條件：一、上游對行業(yè)利潤擠壓緩解,，這主要看全球原料供需與成本變化,；二,、企業(yè)定價能力上升，這主要依賴行業(yè)供需改善及集中度提高,。只有具備以上兩個條件,，紙業(yè)盈利力才會有質(zhì)的改變，紙業(yè)股才有望給投資者帶來豐厚回報,。
　　
　　原料進入景氣下行周期：木漿供給和消費是看全球,。受歐債危機持續(xù)惡化的影響，全球經(jīng)濟增速下滑,，將拖累全球木漿消費,，預(yù)計未來三年全球木漿消費增速2.5%左右，低于歷史均速近1個百分點,。供給方面,，2009年重啟的木漿項目將于2012年陸續(xù)進入釋放期，2012H2-2015年全球除中國外大型木漿將投產(chǎn)1320萬噸新產(chǎn)能,，年均增加330萬噸,，預(yù)計全球商品漿在未來幾年將持續(xù)處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，行業(yè)開工逐年下行,，木漿價格整體將維持低位,。
　　
　　紙業(yè)將于2012年站上改善的起點：行業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能釋放于2012年漸告尾聲，后市無論是從政府政策,、行業(yè)投資吸引力還是從企業(yè)意愿,、能力來說，紙業(yè)新增產(chǎn)能將大幅減少,，同時環(huán)保標(biāo)準(zhǔn),、落后產(chǎn)能淘汰等政策將繼續(xù)加速中小企業(yè)退出，推進存量整合,；我們認為供給邏輯將推動紙業(yè)景氣進入上升通道,，而2012年將是此輪紙業(yè)長周期改善的起點。
　　
　　紙業(yè)盈利將逐季好轉(zhuǎn)：我們認為當(dāng)前紙張消費已達底部,，隨著二季度季節(jié)性旺季到來,，下游經(jīng)銷商及印廠將面臨補庫需求，而且由于去年下半年紙張價格一直處于下降通道,，經(jīng)銷商及印廠對市場整體較悲觀,，通路庫存普遍較低，加上紙價已基本處于底部,，存在反彈需求,，在買漲不買跌的心態(tài)刺激下，預(yù)計3月起,，紙廠銷售將顯著改善,。
　　

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