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觀點(diǎn)：2012年將是造紙業(yè)中長期改善的起點(diǎn)

2012-02-06 11:16 來源：國金證券責(zé)編：王岑

摘要：: 我們認(rèn)為2012年將是紙業(yè)中長期改善的起點(diǎn),，邏輯在于：

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　　【CPP114】訊：我們認(rèn)為2012年將是紙業(yè)中長期改善的起點(diǎn),，邏輯在于：
　　
　　1、需求穩(wěn)定增長：中國的造紙行業(yè)是一個(gè)消費(fèi),、生產(chǎn)在國內(nèi)，原料在國外的市場,，這使得紙業(yè)的消費(fèi)主要看國內(nèi),，國外的變化對紙業(yè)的消費(fèi)影響相對較弱；
　　
　　2,、供給增長減速：國內(nèi)紙業(yè)消費(fèi)量相對穩(wěn)定增長,，供給改善將是行業(yè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的大邏輯，而供給2013年將明顯改善,；3,、行業(yè)盈利彈性將變大：過去幾年紙業(yè)鏈條上的利潤更多的留在了制漿環(huán)節(jié)反映了制漿和抄紙環(huán)節(jié)的不同的供需關(guān)系，隨著海外漿產(chǎn)能釋放高峰的來臨,，我們判斷未來產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤可能向抄紙環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移,，這將給紙業(yè)公司帶來更大的業(yè)績彈性。
　　
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　
　　我們認(rèn)為紙業(yè)盈利改善需具備兩個(gè)條件：一,、上游對行業(yè)利潤擠壓緩解,，這主要看全球原料供需與成本變化,；二、企業(yè)定價(jià)能力上升,，這主要依賴行業(yè)供需改善及集中度提高,。只有具備以上兩個(gè)條件，紙業(yè)盈利力才會(huì)有質(zhì)的改變,，紙業(yè)股才有望給投資者帶來豐厚回報(bào),。
　　
　　原料進(jìn)入景氣下行周期：木漿供給和消費(fèi)是看全球。受歐債危機(jī)持續(xù)惡化的影響,，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑,，將拖累全球木漿消費(fèi)，預(yù)計(jì)未來三年全球木漿消費(fèi)增速2.5%左右,，低于歷史均速近1個(gè)百分點(diǎn),。供給方面，2009年重啟的木漿項(xiàng)目將于2012年陸續(xù)進(jìn)入釋放期,，2012H2-2015年全球除中國外大型木漿將投產(chǎn)1320萬噸新產(chǎn)能,，年均增加330萬噸，預(yù)計(jì)全球商品漿在未來幾年將持續(xù)處于產(chǎn)能過剩狀態(tài),，行業(yè)開工逐年下行,，木漿價(jià)格整體將維持低位。
　　
　　紙業(yè)將于2012年站上改善的起點(diǎn)：行業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能釋放于2012年漸告尾聲,，后市無論是從政府政策,、行業(yè)投資吸引力還是從企業(yè)意愿、能力來說,，紙業(yè)新增產(chǎn)能將大幅減少,，同時(shí)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、落后產(chǎn)能淘汰等政策將繼續(xù)加速中小企業(yè)退出,，推進(jìn)存量整合,；我們認(rèn)為供給邏輯將推動(dòng)紙業(yè)景氣進(jìn)入上升通道，而2012年將是此輪紙業(yè)長周期改善的起點(diǎn),。
　　
　　紙業(yè)盈利將逐季好轉(zhuǎn)：我們認(rèn)為當(dāng)前紙張消費(fèi)已達(dá)底部,，隨著二季度季節(jié)性旺季到來，下游經(jīng)銷商及印廠將面臨補(bǔ)庫需求,，而且由于去年下半年紙張價(jià)格一直處于下降通道,，經(jīng)銷商及印廠對市場整體較悲觀，通路庫存普遍較低,，加上紙價(jià)已基本處于底部,，存在反彈需求，在買漲不買跌的心態(tài)刺激下，預(yù)計(jì)3月起,，紙廠銷售將顯著改善,。
　　

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