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大勢分析：經(jīng)濟(jì)存變數(shù),，政策“擠牙膏”

2014-07-15 09:47 來源：冰天雪地的野狼責(zé)編：劉曉燕

摘要：: 我們的政府強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長的同時，還希望兼顧調(diào)結(jié)構(gòu),，所以不愿意一步放松到位,，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化動態(tài)微調(diào),。全年來看，小幅高頻的政策“擠牙膏”將會成為常態(tài),。

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外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和人民幣匯率貶值帶動出口回暖。剔除對香港出口數(shù)據(jù)后,，今年上半年我國出口增速一直維持在8％以上的高位,。這與年初以來外圍經(jīng)濟(jì)分化，但總體來說穩(wěn)定好轉(zhuǎn)是分不開的,。美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷一季度嚴(yán)寒天氣擾動后，復(fù)蘇勢頭更趨明朗,。歐洲經(jīng)濟(jì)整體回暖,，尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)的引擎德國表現(xiàn)搶眼,。雖然歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)增大，令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨阻力,。但歐央行在最新議息會議上推出了負(fù)利率等一系列質(zhì)化和量化的寬松貨幣政策,，應(yīng)有助于推動銀行放貸，刺激消費(fèi)與商業(yè)投資,。日本一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,，但消費(fèi)稅上調(diào)，以及日元貶值空間逼仄,，都令日本經(jīng)濟(jì)增長前景難言樂觀,。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的財(cái)政刺激與質(zhì)化量化雙寬松這兩支箭的邊際效應(yīng)遞減，而“第三支箭”至今落實(shí)效果仍是雷聲大雨點(diǎn)小,。

年初人民幣匯率大幅貶值對我國出口也產(chǎn)生了一定的刺激作用。下半年這兩個有利因素仍然存在,，因此出口整體上還是以回升為主,。但也要看到歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力不強(qiáng),，日本也未完全擺脫衰退泥潭，因此出口回升幅度仍然非常有限,，不足以構(gòu)成支撐經(jīng)濟(jì)增速回升的動力,。

下行風(fēng)險(xiǎn)仍在房地產(chǎn)

上半年固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落，主要源于房地產(chǎn)投資下滑,。2014年上半年,，固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)同比下滑至17.3％，為近十年以來的新低,。結(jié)構(gòu)性的高庫存,，收緊的融資環(huán)境，以及去年較高的基數(shù),，令上半年房地產(chǎn)投資出現(xiàn)了較快下滑,，這是造成上半年固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落的主要原因。盈利預(yù)期沒有顯著改善,，制造業(yè)投資增速一直低位徘徊；基建投資增速有所回升,，但力度非常有限,，之前刺激周期中基建與房地產(chǎn)投資間的“蹺蹺板效應(yīng)”并未彰顯。

站在當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)來看,，下半年房地產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)尚未結(jié)束,。房地產(chǎn)市場的低迷，不僅是造成經(jīng)濟(jì)下行的最大風(fēng)險(xiǎn),，也是導(dǎo)致銀行壞賬攀升的罪魁禍?zhǔn)祝踔量赡艹蔀槭〾喝嗣駧艆R率和人民幣資產(chǎn)價格的導(dǎo)火索,。所以,，無論從央行召開會議倡導(dǎo)放松個人按揭貸款，還是各地政府或明或暗地松綁限購政策,，都表明政策層面上有放松房地產(chǎn)調(diào)控的傾向。尤其是房屋庫存較高,，降價壓力更大的非一線城市,，這種傾向更為明顯；而一線城市由于輿論關(guān)注度過高,，且房價相對穩(wěn)定,，可供放松的空間實(shí)際上比較有限,。

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